Модел CAPM: Изчисляване формула

Без значение колко разнообразен инвестиции, не е възможно да се елиминират всички рискове. Инвеститорите заслужават норма на възвръщаемост , която щеше да компенсира тяхното приемане. модел Capital актив ценообразуване (CAPM) помага изчисляване на инвестиционния риск и очакваната възвръщаемост на инвестициите.

Sharp идеи

оценка CAPM модел е разработен като икономист и по-късно удостоен с Нобелова награда по икономика , Уилям Шарп и изложени в неговата книга 1970 "портфейлна теория и капиталовите пазари." Идеята започва с факта, че някои инвестиции включват два вида рискове:

1. Системно. Този пазарен риск, който не може да бъде диверсифициран. Примери за това са икономическите рецесии и войни.
2. Несистемни. Също така известен като специфичен. Те са специфични за отделните акции и може да бъде диверсифициран увеличение на броя на ценни книжа в инвестиционния портфейл. Технически погледнато, те представляват компонент склад пристигна, която не е свързана с общите движения на пазара.

Модерен портфейлна теория предполага, че специфичен риск може да бъде елиминиран чрез диверсификация. Проблемът е, че тя все още не решава проблема за системен риск. Дори портфейл, състоящ се от всички акции на фондовия пазар, не може да го отстранят. Ето защо, при изчисляване на справедливи доходи систематичен риск от най-досадните инвеститорите. Този метод е метод, който да го измерят.

Модел CAPM: формула

Шарп установено, че печалбите от фондовата индивидуална или портфейл трябва да бъдат равни на цената на капитала. Стандартният модел на изчисление CAPM описва връзката между риск и очаквана възвръщаемост:

_{R а = R е + β на} (R m - R е), където R _е - свободна скорост на риска, р _а - бета стойност на ценните книжа (съотношението на рисковия на риска на пазара като цяло), г _т - очаква връщане ( г _т - R _е) - обмен награда.

Отправната точка е CAPM безрисков процент. Това е, като правило, доходността по 10-годишните държавни облигации. За да се допълнителен бонус на инвеститорите, за да компенсира допълнителния риск, на който и да отидат. Тя се състои от очакваните печалби от пазара като цяло минус безрисков лихвен процент на възвръщаемост. Рисковата премия, умножена с коефициент на Шарп, които нарича "бета".

за измерване на риска

само мярка на риска в CAPM е β-индекс. Той измерва относителната променливост, което означава, показва как определена цена склад варира нагоре и надолу по отношение на фондовия пазар като цяло. Ако тя се движи точно в съответствие с пазара, β _а = 1. ЦБ с β _а = 1,5 да нарасне с 15%, ако на пазара ще се увеличи с 10%, и пада до 15%, ако тя пада до 10%.

"Бета" се изчислява чрез статистически анализ на отделни запаси дневни съотношения рентабилност спрямо дневно Добивът на пазара за същия период. В своето класическо изследване през 1972 г., наречена "финансови активи модел на ценообразуване CAPM: някои емпирични тестове" икономисти Фишер Черно, Maykl Yensen и Mayron Shoulz потвърдиха линейна връзка между доходността на портфейлите с ценни книжа и техните бета-индекси. Те изследвали движението на цената на акциите на борсата в Ню Йорк през 1931-1965, съответно.

Смисълът на "бета"

"Бета" показва размера на обезщетението, което трябва да получите на инвеститорите за вземане на допълнителен риск. Ако β = 2, скоростта на безрискови е 3%, и пазарна възвръщаемост - 7%, на пазара излишък връщане е равно на 4% (7% - 3%). Съответно, прекомерно състав връща 8% (2 х 4%, продукт на пазара добив и β-индекс), и общата желания Добивът е 11% (8% + 3% излишък връщане плюс скоростта на безрискови).

Това предполага, че рисковите инвестиции трябва да предоставят премия над скоростта на безрисков - тази сума се изчислява чрез умножаване на премията на собствения капитал на пазара на нейна β-индекс. С други думи, това е напълно възможно, знаейки, отделните части на модела, за да се прецени дали текущата цена на акция от вероятно неговата рентабилност, което е, дали капиталовите инвестиции печеливш или твърде скъпо.

Какво прави CAPM?

Този модел е много проста и осигурява лесен резултат. Според него, единствената причина, че инвеститорът печели повече от закупуване на един дял не друга, че е по-рисковано. Не е изненадващо, този модел започва да доминира в съвременната финансова теория. Но пък наистина работят?

Не е напълно ясно. голям препъни-камък е на "Бета". Когато професор Yudzhin Fama и Кенет френски разследван рентабилност склад на борсата в Ню Йорк, и на американската и NASDAQ през 1963-1990 година, те са установили, че разликата в бета-индекси за такъв дълъг период от време не обясняват поведението на различни ценни книжа. Не се наблюдава линейна зависимост между коефициента "бета" и на отделната акция се връща за кратки периоди от време. Тези данни показват, че моделът на CAPM може да е неправилно.

популярен инструмент

Въпреки това методът все още е широко използван в инвестиционната общност. Въпреки, че β-индекс е трудно да се предскаже как отделните акции ще реагира на определени движения на пазара, инвеститорите вероятно ще бъде безопасно да се направи изводът, че портфейл с висок "бета" ще се движат повече от пазара, във всяка посока и ниски ще се колебаят по-малко.

Това е особено важно за мениджъри на фондове, тъй като те може да не искат (или не могат да си ги позволят) да държат парите, ако те смятат, че на пазара има вероятност да падне. В такъв случай, те могат да притежават запаси с ниско β-индекс. Инвеститорите могат да създадат портфейл в съответствие с техните специфични изисквания за риск и доходност, като се стреми да купи вестника с β _на> 1, когато пазарът се разраства и с β _а <1, когато тя падне.

Не е изненадващо, на CAPM е увеличила употребата на индексация за формиране на портфейл акции, симулиращи специфичен пазар, тези, които се стремят да сведат до минимум рисковете. Това до голяма степен се дължи на факта, че, в зависимост от модела, за да получите по-висока възвращаемост от пазара като цяло, това е възможно, ще по-висок риск.

Несъвършена, но правилно

Модел за оценка на добивите на финансови активи (CAPM) в никакъв случай не е перфектен теория. Но истинската й дух. Тя помага на инвеститорите да определят какво печели, което заслужават за това, което рискува парите си.

ОБЩА теория капиталовия пазар

включват предположения за основната теория:

• Всички инвеститори по своята същност са склонни да се избегне риска.
• Те имат един и същ период от време, за да направи оценка на информацията.
• Има неограничен капитал, който можеш да вземеш най-безрисковия лихвен процент на възвръщаемост.
• Инвестициите могат да бъдат разделени на неограничен брой единици с неограничен размер.
• Не данъци, инфлация и оперативни разходи.

Поради тези предпоставки инвеститори избрани портфейли с минимален риск и максимален добив.

От самото начало, тези предположения са били третирани като нереално. Как може заключенията на тази теория да имат поне някаква стойност в тези помещения? Въпреки, че те самите могат лесно да бъдат причина за неправилни резултати, въвеждането на модела също се оказа трудно.

критика на CAPM

През 1977 г. проучване, проведено Imbarinom Budzhangom и Annuarom Насир, пробил дупка в теорията. Икономистите сортирани действието, като съотношението на нетната печалба към цената. Според резултатите, ценни книжа с по-висок коефициент на доходност, като правило, дават по-голяма печалба от очакваното от CAPM. Още едно доказателство не е в полза на теорията се появи след няколко години (включително работата на Ролф Banz, 1981), когато тя е била открита т.нар размер ефект. Изследванията показват, че малките на пазара капитализация акции са се държали по-добри от очакваното от CAPM.

и то се извършва други изчисления, основната тема на която беше фактът, че финансовите резултати, така че следи внимателно от анализаторите, всъщност, да съдържат определена прогнозна информация, която не е напълно отразена в β-индекс. В крайна сметка, цената на акция е само настоящата стойност на бъдещите парични потоци под формата на печалба.

възможни обяснения

Така че, защо с толкова голям брой изследвания, атакува валидността на CAPM, методът все още е широко използван, учи и приета по целия свят? Едно от възможните обяснения може да се съдържа в работата на авторство през 2004 г. от Питър Чан, Herb Джонсън и Майкъл Сцила, която се анализира чрез използване на модела CAPM Fama и френски език 1995 година. Те открили, че запасите с ниско съотношение на цена до балансовата им стойност, обикновено собственост на компании, които наскоро сте преживели не много изключителни резултати и евентуално, временно непопулярни и евтини. От друга страна, компаниите по-високи от пазара, съотношението може да бъде временно надценени, тъй като те са в етап на растеж.

Сортиране на фирмите по такива показатели като съотношение на цена към счетоводна стойност или рентабилност, разкриха субективна реакция на инвеститорите, което има тенденция да бъде много добър по време на растеж и прекалено негативно в спад.

Инвеститорите също така са склонни да надценяват предходни периоди, което води до високи цени за акциите на компании с високо съотношение на цена към печалба (отглеждане) и твърде ниска в компании с ниска (евтини). След приключване на резултатите от цикъла често показват по-висока норма на възвръщаемост за евтини ценни книжа и по-ниско за отглеждане.

се опитва да замени

Бяха направени опити да се създаде най-добрият метод за оценка. Intertemporal модел за определяне на стойността на финансовите активи Мъртън (ICAPM) 1973 г., например, е разширение на CAPM. Той се отличава с използването на други предпоставки за формирането на целева капиталова инвестиция на. инвеститори CAPM се грижат само за богатството, че те произвеждат портфейлите си в края на текущия период. В ICAPM те са загрижени не само периодичен доход, но и възможност да се консумира или инвестират печалбите.

При избора на портфейла в момента (Т1) ICAPM-инвеститори се научат как богатството си в момент може да зависи от променливи като доходи от трудови правоотношения, цените на потребителските стоки и естеството на портфейла от възможности. Въпреки ICAPM беше добър опит за решаване на недостатъците на CAPM, тя също има своите ограничения.

твърде нереално

Въпреки че моделът на CAPM все още е един от най-широко изследван и приета, помещенията са критикувани от самото начало като твърде нереалистично за инвеститорите в реалния свят. От време на емпирични изследователски метод път се провежда.

Фактори като размера, съотношения и различна ценова инерция, ясно показват, несъвършен модел. Това игнорира твърде много други класове активи, така че да може да се счита за приемлива опция.

Странно е, че провежда толкова много изследвания, които да опровергаят модела CAPM като стандартната теория на пазара на цени, и никой днес изглежда, че вече не поддържа модела, за който е удостоен с Нобелова награда.